首席視點(diǎn)

全球貨幣的普遍超發(fā)和貶值，推動(dòng)黃金需求增加。因此，黃金上漲的長(zhǎng)期邏輯是成立的。

中泰國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 李迅雷

全球央行都在增持黃金，這是一個(gè)值得重視的信號(hào)。

國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 熊園

黃金的崛起反映了美元霸權(quán)走弱的現(xiàn)實(shí)。黃金成為不確定性時(shí)期的定價(jià)“錨”。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 高瑞東

當(dāng)前黃金牛市邏輯完備，至于持續(xù)時(shí)長(zhǎng)，則應(yīng)密切關(guān)注科技、加密貨幣、債務(wù)問題、貨幣體系的進(jìn)展。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 魯政委

◎記者 曾慶怡

近期，金價(jià)“漲瘋了”。近一周內(nèi)（4月10日至16日），倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格5次創(chuàng)下歷史新高，并首次邁過3300美元/盎司大關(guān)。

按4月16日的收盤價(jià)計(jì)，今年以來倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格漲幅已超25%，接近2024年全年漲幅。

從今年初開始，多位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家在“上證·首席講壇”上都旗幟鮮明看好黃金，認(rèn)為黃金是大類資產(chǎn)配置的重要選項(xiàng)。未來，金價(jià)還會(huì)更高嗎？他們最新的研判又是怎樣的？

金價(jià)“狂飆”：今年以來漲超25%

4月17日，國內(nèi)金價(jià)再創(chuàng)新高。

盡管4月17日倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格在前一日超3350美元/盎司的歷史高位基礎(chǔ)上出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)，但國內(nèi)金價(jià)仍保持上升勢(shì)頭。數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日收盤，上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金Au99.99盤中最高價(jià)為795.36元/克，滬金主力合約盤中最高價(jià)為796.70元/克。

當(dāng)日，多家黃金珠寶品牌公布的境內(nèi)足金飾品價(jià)格應(yīng)聲而漲，史上首次超過1025元/克。具體來看，周大福、六福珠寶、潮宏基、謝瑞麟公布的足金飾品價(jià)格為1028元/克，周生生為1027元/克，老廟黃金上海區(qū)域?yàn)?025元/克。

今年以來，國際國內(nèi)黃金價(jià)格漲幅均已超25%。

專家普遍認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美國“對(duì)等關(guān)稅”政策的避險(xiǎn)情緒以及“去美元化”是促使金價(jià)在一季度上漲的主要推手。

一路“狂飆”的金價(jià)也帶動(dòng)了黃金回收端的火熱。

金雅福智慧金店最近一個(gè)月（3月15日至4月15日）的回收總量較2024年同期增長(zhǎng)96.33%。

循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)公司轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，4月以來，集團(tuán)的黃金回收克重環(huán)比增長(zhǎng)66.5%；過去一周，國內(nèi)回收量增長(zhǎng)前五大城市分別為寧波、深圳、重慶、濟(jì)南和成都，環(huán)比增幅分別為559%、202%、202%、154%和122%。

截至4月16日，今年以來萬物新生集團(tuán)旗下“愛回收”全渠道黃金回收額同比增長(zhǎng)180%，其間單筆回收最大克重為5000克。

首席視點(diǎn)：

多重因素助推黃金價(jià)格上行走勢(shì)

將時(shí)間線拉長(zhǎng)，黃金于2019年開始進(jìn)入一輪牛市。彼時(shí)倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格為1300美元/盎司左右。2023年以來，金價(jià)漲勢(shì)迅猛。多位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于影響黃金價(jià)格走勢(shì)的因素進(jìn)行了分析。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在4月2日舉行的“上證·首席講壇”上表示，近年來黃金價(jià)格走勢(shì)受多個(gè)中長(zhǎng)期重大趨勢(shì)性因素影響。其中之一便是主要經(jīng)濟(jì)體的宏觀杠桿率上升。目前，多個(gè)經(jīng)濟(jì)體的宏觀杠桿率在上升之后并未出現(xiàn)明顯下降。若全球信用貨幣供給速度快于黃金供給速度，那就意味著黃金的價(jià)格相對(duì)信用貨幣在上漲。

在2月8日舉行的首期“上證·首席講壇”上，中泰國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷便從歷史角度對(duì)黃金牛市進(jìn)行了分析。他在2016年初就看好黃金，持續(xù)建議配置黃金。李迅雷團(tuán)隊(duì)研究發(fā)現(xiàn)，1971年至今，黃金價(jià)格跑贏了CPI和美國房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)。在李迅雷看來，全球貨幣的普遍超發(fā)和貶值，使人們對(duì)紙幣泛濫的擔(dān)憂進(jìn)一步加深，對(duì)黃金這種天然具有貨幣屬性的資產(chǎn)的需求旺盛。因此，黃金上漲的長(zhǎng)期邏輯是成立的。

與此同時(shí)，專家普遍提到，國際貨幣體系的重構(gòu)也成為影響黃金價(jià)格走勢(shì)的重要因素。

在2月28日舉行的“上證·首席講壇”上，光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示，黃金的崛起反映了美元霸權(quán)走弱的現(xiàn)實(shí)：一方面，美國外部債務(wù)無序擴(kuò)張，使投資者對(duì)美元幣值的穩(wěn)定性產(chǎn)生擔(dān)憂；另一方面，美元“武器化”沖擊全球金融秩序，加重對(duì)美元資產(chǎn)安全性的擔(dān)憂。在這種情況下，同為儲(chǔ)備資產(chǎn)的黃金成為不確定性時(shí)期的定價(jià)“錨”與對(duì)沖美元信用的重要工具。

“烏克蘭危機(jī)發(fā)生后，俄羅斯的外匯儲(chǔ)備被七國集團(tuán)（G7）凍結(jié)。這引發(fā)了關(guān)于美元能否像過去一樣承擔(dān)國際儲(chǔ)備貨幣責(zé)任的質(zhì)疑。而黃金則是可以實(shí)現(xiàn)一般支付的硬通貨。”魯政委說。

魯政委還提及了經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)技術(shù)周期對(duì)金價(jià)的深遠(yuǎn)影響。興業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)符合康波周期蕭條期的特征。而在歷史上，黃金在康波周期蕭條期的上漲概率是100%。

展望全年：

金價(jià)上行邏輯仍存但須警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

2025年全年，黃金行情將如何演繹？專家認(rèn)為，黃金價(jià)格上行的邏輯并未發(fā)生根本性變化。由于全球經(jīng)濟(jì)和政治仍存在不確定性，市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求、新興市場(chǎng)央行購金需求以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期等因素或在中長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)黃金價(jià)格形成支撐。

國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園在2月20日舉行的“上證·首席講壇”上表示，除避險(xiǎn)需求增加外，黃金價(jià)格還存在一個(gè)潛在的支撐點(diǎn)，即美國政府的部分政策可能讓美元信用下降。此外，全球央行都在增持黃金，這也是一個(gè)值得重視的信號(hào)。

事實(shí)上，在美元利率高企、通脹居高不下的情況下，增配黃金并非最佳時(shí)機(jī)。為何全球央行仍選擇增持黃金？李迅雷分析稱，除全球紙幣泛濫外，全球不確定性、地緣政治等都是黃金這類避險(xiǎn)工具走俏的主要因素。

隨著金價(jià)大幅上漲，個(gè)人投資者對(duì)于黃金的投資熱情不斷高漲，黃金相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的營(yíng)銷也逐漸升溫。

被問及如何做好資產(chǎn)配置，魯政委認(rèn)為，首先，投資者要了解自己，明確多少資金可以用于投資，可以投資多長(zhǎng)時(shí)間，以及自身有多強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；其次，資產(chǎn)配置不能指望每一只產(chǎn)品都賺錢，而應(yīng)該像“抓中藥”一樣，風(fēng)險(xiǎn)高的和風(fēng)險(xiǎn)低的資產(chǎn)都適當(dāng)配置。

魯政委團(tuán)隊(duì)研究發(fā)現(xiàn)，在超過10年的時(shí)間里，如果投資組合中包含一定比例的黃金，能夠平滑曲線、增厚收益，讓組合的盈虧波動(dòng)更平穩(wěn)。不過，添加黃金后雖然能降低組合風(fēng)險(xiǎn)，但添加比例過多也會(huì)影響收益。

熊園提醒，短期內(nèi)，黃金可謂“高處不勝寒”，若出現(xiàn)調(diào)整，仍可考慮將黃金作為標(biāo)準(zhǔn)配置。李迅雷也提醒，調(diào)整期是一個(gè)買入黃金的時(shí)機(jī)，但千萬不要追漲。